【播资讯】浙商证券：给予歌尔股份买入评级

浙商证券（601878）股份有限公司蒋高振近期对歌尔股份（002241）进行研究并发布了研究报告《歌尔股份深度报告：VR系列深度之一：Pancake升级与国产VR放量驱动新成长》，本报告对歌尔股份给出买入评级，当前股价为37.62元。

歌尔股份

(资料图片)

投资要点

VR-Pancake迭代、国产品牌放量与应用内容拓展将共同驱动VR产业新成长。22Q3季末Pico新品发布在即，后续Meta等海外巨头亦将发布迭代升级新品，同时品牌商/运营商/内容商围绕VR潜在新兴应用持续探索完善。歌尔股份作为全球VR代工巨头，有望充分享受行业红利与革新升级！

重视VR-Pancake迭代带来的供应链革新与消费者体验升级！相较于传统菲涅尔透镜方案，Pancake方案设备轻量化/便携性优势显著。作为头戴式电子设备，轻量化升级之下佩戴舒适性将显著提升消费者体验感。Pancake方案及显示升级/眼球追踪等硬件增量创新将显著带动单台设备ASP及代工价格上行，成为供应链厂商经营成长新驱动。

重视国产VR品牌放量+出海趋势，有望驱动公司新成长极！22H2Pico等新品发布在即，我们认为国产VR品牌厂商与渠道商均有望采取更积极的海内外营销及补贴策略，同时将围绕赛事/电商直播等打造除游戏/影视/社交之外的潜在应用新场景，推动国产VR放量优于预期，接续海外品牌成为VR市场销量核心驱动力。

盈利预测与估值

我们认为Pancake等硬件迭代升级+国产VR放量有望驱动公司新成长，预计公司2022-2024营收分别为1121.89/1375.49/1694.82亿元，同比增长43.61%/22.61%/23.22%；实现归母净利润50.53/65.06/81.45亿元，同比增长18.20%/28.74%/25.20%。2023年给予公司整体30X估值，对应市值1951.50亿元。

风险提示

VR需求不及预期；上游缺料缓解不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券陈海进研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利59.04亿，根据现价换算的预测PE为22.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为48.04。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，歌尔股份行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)