【报资讯】海通国际：给予润丰股份增持评级，目标价位107.67元

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海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对润丰股份（301035）进行研究并发布了研究报告《收购Sarabia100%股权，加速拓展欧盟市场业务》，本报告对润丰股份给出增持评级，认为其目标价位为107.67元，当前股价为89.31元，预期上涨幅度为20.56%。

润丰股份收购西班牙农化公司Sarabia公司100%股权，其将成为公司拓展欧盟业务的根据地。Sarabia成立于1985年11月25日，主营业务包括农用化学品、化肥、杀虫剂、除草剂以及其他农业相关产品的采购、销售和营销。公司收购Sarabia能有助于公司加入更多活性组分的TaskForce，降低投资风险和投资额，加快丰富公司在欧盟市场的产品组合；Sarabia公司拥有工厂能本土生产，能成为公司新的制造基地，有助于公司拓展市场并用此工厂来供应市场所需；基于Sarabia现有团队的专业经验，有助于公司更为准确的选择产品进行登记规划和投入，降低登记投资决策风险；Sarabia公司在西班牙拥有良好的品牌和经销渠道，能成为公司更多产品组合在西班牙市场ToC的绝佳通路；基于Sarabia已有登记，积极拓展西班牙之外的其他欧盟市场，能快速提升Sarabia业务规模；Sarabia公司拥有优秀的团队和良好的运营基础，必将成为公司拓展欧盟业务的根据地。

公司积极拓展欧盟农化品活性组分等同认定。公司自2016年就已开始在欧盟投资原药等同认定，现已获得欧盟约80个活性组分的等同认定，并且仍在持续对更多的活性组分完成欧盟的等同认定。目前公司在欧盟市场的农化品活性组分供应平台已构建完成并在持续丰富完善；公司自2020年开始选择个别制剂产品启动了在欧盟部分国家的AnnexIII的登记，目前依旧在进程之中；基于上述欧盟市场农化品活性组分供应平台，已经在欧盟市场开始了原药等同登记下的原药供应业务，2022年欧盟业务规模约1600万美金，尚属于起步阶段。

欧盟作物市场价值高、利润高、壁垒高。欧盟作物保护品市场价值约90亿美金，市场价值大，利润高，但是基于该市场登记规则复杂多变，加上定期Renewal，产品登记的投资大且错误选择产品登记的投资风险大；市场相对封闭，大部分产品的TaskForce对新的进入者不开放，导致新进入者投资大且耗时长；欧盟对于不同活性组分的评估十分严苛，对于不同活性组分的禁限用政策走在全球各市场之前，生物农药在该市场快速成长。

盈利预测。我们预计公司22-24年归母净利润为16.07亿元、20.88亿元、25.05亿元，对应EPS可达5.82、7.56元、9.07元。我们认为公司全球营销网络的建立以及未来产能扩张使公司具有较高成长潜力，对新股给予一定估值溢价，给予公司2022年18.5倍PE，对应合理目标为107.67元，维持优于大市评级。

风险提示。汇率变动风险；募投项目进展不及预期风险；疫情风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）唐婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.82亿，根据现价换算的预测PE为18.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为115.2。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，润丰股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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