华凯易佰：有知名机构淡水泉参与的多家机构于1月31日调研我司

2023年2月1日华凯易佰（300592）（300592）发布公告称上海耀之资管中心张艺凌、湘财基金张海波、泰康资产王嘉艺、泰信基金戴隽、中意资产高兰君、华夏财富创新资管程海泳、华泰铂瑞张又天、摩根士丹利华鑫基金苏香、淡水泉陈睿婕、开源资管郑小凡、中加基金李宁宁、西部利得靳晓婷、大成基金付欣宇、中信保诚基金邹伟、国金基金张帆、华夏基金胡卫兵、中金资管张敏琦、IGWT Investment廖克銘、金鹰基金蒋婉莹、盈峰资管童若琰、尚近投资万朋杰于2023年1月31日调研我司。

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具体内容如下：

问：公司业绩预告成绩亮眼，请业绩修复的原因是什么？未来是否可以持续增长？

答：从收入端来看，公司目前的业务分为三部分，泛品业务、精品业务和和综合服务平台。泛品业务仍是公司盈利的基本盘，在总收入中占比约 85%。泛品业务从 22 年下半年开始恢复增长，得益于公司管理层的战略正确，主要战略有两点一是销售目的地的拓展。22年我们新拓展了墨西哥、波兰、土耳其等国家，这些国家电商渗透率较低，消费能力较强、销量实现了较快增长。二是公司坚持多品类、多平台发展的策略发挥了极大作用。21 年行业经历调整，海外很多电商平台数据下滑严重，公司坚持多平台、多品类发展，布局的新平台业绩增长很快，为亚马逊之外的市场带来了有效的补充。同时发展了精品和综合服务平台这两项新业务。精品业务经历了两年的试错和沉淀，在 22 年优化了产品线，开发了存在市场需求同时竞争不充分的品线，业绩实现了快速增长。综合服务平台，轻资产运营且增速很快，一直保持盈利，为公司的收入增长带来了强力补充。综上，公司的策略正确，配合两块新业务，业绩在 22 年实现了有效修复。从成本端来看，利润率修复主要原因有四点一是运费降低，22 年头程运费在净收入中的占比同比下降了约 2%；二是公司海外仓库存出清，清仓力度减小，库存仓租同比降低；三是汇率波动带来正收益，21 年汇兑损益亏损约 4200 万，22 年预计实现正收益；四是内部降本增效，公司通过精简岗位提高效率，管理费用有所下降。预计今年，可以维持 22 年的利润率水平，若未来销售额提升，利润率可能有进一步提升空间。

问：如何解读周新华董事长的减持公告？内部治理如何？

答：周董自公司 2017 年上市以来，从未减持过公司股票。2018年为了投资易佰网络、2021 年参与公司重组配套融资股份，先后借款超过 1 亿元，减持股票是为了偿还个人负债。本次计划减持的股份占总股本 3%左右，周董会充分考虑市场和股价的稳定，注意减持的方式方法。内部治理方面，公司已放弃原有业务，以百分之百的精力和资源投入到跨境电商出口业务中，上市公司和易佰的高管团队也实现高度融合、高度信任。

问：公司坚持多平台的策略，是否有加入 TEMU？

答：公司已有合作，但暂时没有大规模加入TEMU的计划。TEMU目前可能是直接与供货商合作，与我们的经营模式有所区别。

问：数字化系统投入情况？取得的成果如何？

答：公司有技术部门和数据管理部门，人员共 200 人左右。技术部门主要负责系统研发，数据管理部门为技术部门提供数据和服务支撑。泛品业务、综合服务业务都是基于公司的数据系统化运营能力。各大系统的智能化和专业化，是泛品类电商非常重要关键的能力，可以让公司的业务流程更加快捷精准，产品的数据准确度和调控度更加高效，实现利润最大化。

问：公司业务一直集中在亚马逊平台，在拓展其他国家、平台的时候，是否会遇到阻碍？解决方式是什么？

答：我们一直坚持多平台、多品类发展，22 年新兴平台的业绩增长情况很好。当然，在拓展过程中会遇到各种各样的问题，比如有的地区竞争格局很好，但可能治安环境不太好。但我认为，挑战与机遇是并存的，对于新兴市场要积极布局，想尽办法攻克难关。

问：公司如何保证可以选对高景气度的品类实现业绩增长？

答：公司在品类开发方面是动态调整的，坚持多平台、多品类也是为了应对不确定性的变动。公司的泛品由几十万个 SKU 组成，可能单个 SKU 销量不会特别突出，但整体日均发货量仍在十万单以上。我们的市场、品类是分散的，所以可以有效面对不同品类景气度变动的问题。

华凯易佰（300592）主营业务：公司以控股子公司易佰网络为载体,依托中国优质供应链资源、以市场需求为导向,开展跨境出口电商业务,主要通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish等第三方平台,将汽车摩托车配件、工业及商业用品、家居园艺、健康美容、户外运动等品类的高性价比中国制造商品销售给境外终端消费者

华凯易佰2022三季报显示，公司主营收入30.59亿元，同比上升186.23%；归母净利润1.44亿元，同比上升960.11%；扣非净利润1.34亿元，同比上升836.36%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入10.91亿元，同比上升10.07%；单季度归母净利润6004.44万元，同比上升1006.73%；单季度扣非净利润5592.54万元，同比上升1458.54%；负债率23.69%，投资收益-280.19万元，财务费用500.9万元，毛利率38.28%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华凯易佰（300592）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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