中邮证券：给予信测标准增持评级

中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对信测标准（300938）进行研究并发布了研究报告《深耕汽车和电子电器领域，持续拓展新市场》，本报告对信测标准给出增持评级，当前股价为38.39元。

(相关资料图)

信测标准

事件描述

公司发布2022年年报，全年实现营收5.45亿元，同增38.11%；实现归母净利润1.18亿元，同增47.46%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同增58.89%。

事件点评

汽车领域检测+试验设备是营收增速主要来源。分产品来看，公司汽车领域检测/电子电气产品检测/日用消费品检测/健康与环保检测/其他领域检测/试验设备分别实现营收2.08/1.40/0.36/0.19/0.16/1.25亿元，同比增速分别为20.80%/8.89%/-9.96%/290.24%/5.66%/268.66%。试验设备数据增长较大，主因公司2021年9月非同一控制下取得子公司三思纵横51%股权，2021年仅合并三思纵横2021年10至12月利润表。

毛利率同比有所下降，费用管控得当。2022全年毛利率同减1.51pct至57.14%，主要原因为毛利率较低的试验设备业务占比由8.64%增长至23.06%。期间费用率同减2.59pct至34.55%，其中销售费用率同减1.79pct至16.51%；管理费用率同减2.11pct至10.23%；研发费用率同增0.87pct至8.76%；财务费用率同增0.44pct至-0.95%。

现金流表现良好。全年公司经营性现金净流入1.74亿元，同比增0.72亿元，主要系经营业绩增长回款增加、收到增值税退税款增加。收、付现比分别同增0.18pct、-4.48pct至95.68%、56.84%。

汽车/电子电器是公司优势领域，具有较大的市场份额和较强的市场影响力。相对于传统的汽车检测机构，公司在汽车第三方的化学、材料，环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场，能够更灵活的配合客户对周期和技术开发的需求，特别是针对目前汽车研发周期缩短的要求，公司在市场报价、方案报价快速响应、测试实施迅速方面有较大的优势。同时，公司具备完善的电子电气产品检测能力，可以为客户提供“一站式”检测认证服务，获得了中国CNAS、CMA、CQC、美国A2LA、FCC、CPSC、TSCP、加拿大IC、CSA、德国TUV、日本VCCI、中国船级社等认可资质。同时公司在国际认证方面具有突出优势，公司具有CBTL资质，也获得了国际认证机构如UL、INTERTEK、TUV莱茵等机构的认可。

可转债项目发行，打开公司成长空间。华中军民两用检测基地项目拟投资总额3.27亿元，建设期为24个月，项目建成后，公司将具备武器装备运输车辆检测平台、武器装备环境可靠性检测平台、武器装备电磁兼容检测平台等三个武器装备检测平台。新能源汽车领域实验室扩建项目拟投资2.6亿元，项目建设有助于扩充公司产能，缓解产能利用率压力，并扩大公司检测服务半径。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025年，营业收入分别为7.34/9.68/12.32亿，同比增速分别为34.62%/31.89%/27.35%；归母净利润分别为1.56/2.11/2.70亿元，同比增速分别为32.24%/34.95%/28.31%。信测标准对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024年业绩对应PE分别为27.98、20.74倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

募投项目进展或盈利不及预计；盈利预测与估值不及预期

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为63.45。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，信测标准行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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