民生证券：给予华中数控买入评级

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民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对华中数控（300161）进行研究并发布了研究报告《深度报告：国产高端数控系统龙头，工业母机核心公司》，本报告对华中数控给出买入评级，当前股价为44.7元。

华中数控

产学研一体典范，中国高端数控系统龙头。公司创立于1994年，是国产数控系统行业首家上市公司。公司核心技术达到国际领先水平，承担和完成了国家04重大专项等数十项国家及省部级课题，成功研制了华中8型高档数控系统并实现进口替代，研制的与人工智能技术深度融合的华中9型新一代智能化数控系统，入选中国智能制造十大科技进展和“十三五”科技创新成就展。公司坚持“一核三军”的发展战略，即以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块，同样实现了由数控系统向主流应用领域的拓展。公司核心零部件自主化比例超过了80%。公司2019年公司完成高校企业体制改革，成为民营控股的混合所有制企业。2020年在国产高端数控系统市场领域占有率近50%，居全国第一位，持续领军国产高端市场。

当下我国高端数控系统处在创新链链产业链加快融合阶段。21世纪我国数控机床进入自主创新阶段，2000-2010年推出“04专项”、863课题“高精尖数控机床”重点专项，2010-2020年，创新链与产业链加快融合，在重大专项支持下，一批专精特新民企崛起，部分国企龙头发挥产业链“链长”作用，产业创新生态系统优化，诞生了数控系统中的华中8型(2010年)，i5(2015年)、华中9型(2019年)等国产优质产品，在3c、航空航天、激光加工、汽车制造等领域均实现高端数控系统突破。但目前我国高端数控系统与海外企业差距仍明显。国外高档系统具有的纳米插补、力矩控制、前馈控制等核心技术都需要第四代全数字硬件架构支持，底层技术包括软件(芯片，海外工业控制专用芯片；CAE及CAM领域国内大部分加工厂都在使用国外功能简化的免费版)，硬件(例如海德汉的光栅尺、多摩川或尼康的光电编码器，国内产品基本处于中低端市场)。我们预计到2025年我国数控系统规模达210-262亿元，目前数控系统外资占据绝大份额，特备是高端数控系统，替代需求强。

“04”专项磨炼出鞘，华中数控系统成功应用多个领域，经过市场检验。攻克高档数控系统是“04专项”的主要实施目标之一。在重大专项引导和支持下，高档数控机床领域产学研用主体，围绕航空航天、船舶、汽车制造、发电设备制造等战略性新兴产业重大应用需求，通过协同攻关突破了一系列关键核心技术的“卡脖子”问题，研制出一批具有自主知识产权的高档数控系统，并在战略性新兴产业形成了规模化应用。华中数控同时承担高端系统与通用系统研发，并成功在3c，航空航天，汽车加工，激光加工等领域实现国产替代，经过市场检验。预计后续将充分受益高端数控系统的国产化。

投资建议：我们预计公司2022-2024年归母利润分别是0.22/1.38/2.60亿元，对应估值分别为423x/68x/36x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济复苏低于预期风险，技术进步低于预期风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.9。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华中数控行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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