侃股：通威股份葫芦里卖的什么药

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一边巨额分红，一边巨额定增，通威股份（600438）葫芦里卖的什么药，股民反正是没看懂。从结果上来看，大部分现金分红都被大股东收入囊中，通威股份也博得了一个高分红的美名。如果再参与定增的话，那通威股份此番操作最大的受益方无疑是大股东。

通威股份要大比例现金分红，高达128.67亿元，这在普通投资者看来是一件好事。通威股份要定向增发，募集资金160亿元，投资项目看起来也不错，普通投资者看起来也是一件好事。但是，如果两者放在一起看，似乎哪里又有些不对。

投资者对于这一组合操作的态度显而易见。通威股份4月25日早盘略做冲高后便一路下跌，最终跌幅2.19%，远远超过沪深300指数0.5%的跌幅和上证指数0.32%的跌幅。

定向增发再募集160亿元，单就发行定价将会低于市价来说，投资者可能会因此损失一部分股东价值。按照发行计划，本次发行股票的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，这意味着理论上定增参与者有机会受让折价10%到20%的股票，而且持有6个月后就能上市交易，妥妥的低风险套利。如果这些认购机构中还能减持现在持有的股票，或者通过融券交易直接卖出认购的股票，还可以做到无风险套利。他们的这些利润，最终还得是持有通威股份的投资者来买单。

从分红情况来看，通威股份大股东持股比例43.85%，128.67亿元的现金分红中，大股东能拿走约56.42亿元，如果按照当前市价37.95元计算，相当于大股东减持1.49亿股股票所得，1.49亿股股票占公司总股本45亿股的3%多一些。而如果控股股东想要通过二级市场减持这些股票回笼资金，需要很长的时间。

实际上，巨额分红资金到手后，如果再参与后续通威股份的定增，那么大股东的利益将能实现最大化。拿着上市公司现金分红所得，以相对优惠的价格参与认购定增，相当于自己没掏钱，还多得了不少便宜股份，确实是好事一桩。

实际上，通威股份的高比例分红必要性也值得探讨。根据公司公告中提及的差异化现金分红政策，公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在该次利润分配中所占比例最低应达到20%。本栏理解，既然公司还需要大额的再融资支持，应该算是有重大资金支出安排，那么现金分红占比只需要20%就可以了，没必要在需要用钱的时候还“土豪式”分红。

本栏认为，通威股份同时进行大比例的现金分红和定向增发，对于中小股东而言可能没那么“友好”，对大股东而言可谓是谋了福利。

评论员周科竞